Sázení na dluhopisy: Jak investovat do ruských dluhopisů, když centrální banka snižuje úrokové sazby |

Ruští investoři se připravují na další snížení klíčové sazby na příštím zasedání centrální banky 25. července. Brokeři aktivně nabízejí k odkupu dluhopisy, jejichž cena by pak měla vzrůst. Je možné s tímto investičním nápadem hrát a kterým dluhopisům stojí za to věnovat pozornost?

Sazba a dluhopisy

V červnu začala Ruská centrální banka poprvé za tři roky snižovat klíčovou sazbu – z rekordních 21 % na 20 %. Očekává se, že na příštím zasedání 25. července bude regulátor pokračovat ve snižování sazby a případně ji sníží o více než 1 procentní bod.

Hlavní ekonom BCS World of Investments Ilja Fedorov se domnívá, že sazba bude snížena o 2 procentní body. Stejná očekávání má i investiční stratég Garda Capital Alexandr Bachtin. Navíc takový krok a následné snížení klíčové sazby jsou již zahrnuty v kotacích dluhových cenných papírů, říká analytik dluhového trhu Gazprombank Investments Dmitrij Babičev. A trh je nyní podle něj plný optimismu.

Brokeři aktivně nabízejí investorům nákup dluhopisů, jejichž cena může po snížení sazby ještě vzrůst. Například BCS propaguje myšlenku nákupu OFZ a dluhopisů v cizí měně s výnosem 30 % ročně. Alfa Investments nabízí nejméně tři investiční řešení založená na dluhopisových fondech. T-Investments má alespoň jednu strategii automatického sledování založenou na příjmu dluhopisů s předpokládaným výnosem 35 % ročně.

Od začátku roku dosáhl celkový objem trhu s dluhopisy 56,2 bilionu rublů, což představuje nárůst o 5,8 %. Hlavní růst zároveň vykázaly státní dluhopisy (o 8,8 %), uvádí nedávný analytický komentář ratingové agentury ACRA. Poté, co sazba dosáhla maxima ve čtvrtém čtvrtletí loňského roku, v první polovině roku 2025 výnosy jak u korporátních, tak i u státních emisí klesly. Indexy státních dluhopisů a korporátní dluhopisy od začátku roku rostou.

Materiál k tématu

„Vzhledem k plánovanému snížení sazeb se investice do rublových dluhopisů jeví jako jeden z nejlepších nápadů na trhu,“ říká Pavel Mitrofanov, portfoliový manažer společnosti Trustee Management Company.

Možné scénáře

Hlavní otázkou pro investory není samotné snížení klíčové sazby, ale krok tohoto snížení a následná prohlášení centrální banky, říká Dmitrij Babičev. Domnívá se, že pokud bude sazba snížena pouze o 1 procentní bod, trh to vnímá negativně a přejde do korekce. Zároveň bude segment OFZ citlivější na korekci, protože v něm působí více spekulativních hráčů. Snížení o 2 procentní body a více, a to i při neutrálním signálu centrální banky, povede ke stabilizaci trhu na současných úrovních, domnívá se správce aktiv BCS World of Investments Stanislav Tokuda.

Účastníci trhu nyní zřejmě čekají na prohlášení centrální banky o dalším snížení sazeb; pokud se očekávání naplní, trh s podnikovými dluhopisy bude i nadále zaznamenávat pokles výnosů a růst cen, říká Anton Kolbanov, hlavní analytik společnosti T-Investments.

Investiční stratég společnosti VTB My Investments Alexej Kornilov cílí na snížení klíčové sazby na 17 % do konce letošního roku a možné pokračování cyklu v letech 2026–2027. Na základě toho se domnívá, že i přes růst cen dluhopisů od začátku roku zůstává velký potenciál pro přecenění dluhopisů v příštích dvou až třech letech.

Telegramový kanál Forbes.Russia
Kanál o podnikání, financích, ekonomice a životním stylu

Co si vybrat?

Pokud se budeme řídit touto hypotézou, pak by investoři měli věnovat pozornost dlouhodobým emisím OFZ – od 10 let a více, říká Kornilov. Tyto cenné papíry jsou vysoce citlivé na změny klíčové sazby a výnosů. Jako příklad uvádí emisi OFZ 26248 se splatností v roce 2040.

Investoři si mohou vybírat dluhopisy na základě vlastních očekávání ohledně budoucnosti ruské ekonomiky. Ti, kteří sázejí na pokles tržních sazeb, by měli volit dlouhodobé a střednědobé OFZ s pevným kupónem nebo vysoce kvalitní korporátní cenné papíry se splatností dva až čtyři roky, říká Alexej Bulgakov, analytik investiční společnosti D8. Investoři očekávající oslabení rublu by měli věnovat pozornost nástrojům s fixním kurzem a splatností až tři roky, říká.

Podle Alexandra Bachtina ze společnosti Garda Capital existují v současnosti pro investory dva přístupy k výběru dluhopisů, které jsou pro ně opodstatněné. Prvním je fixace výnosu na určité období. K tomu je třeba vybrat emisi s krátkou dobou splatnosti a držet výnos do tohoto data. Na pozadí klesajících sazeb investor obdrží výnos, za který si papír koupil. Druhou možností je koupit dluhopisy s delší dobou splatnosti do doby splatnosti, počkat na růst kotací, prodat a zafixovat zisk. V tomto případě lze dosáhnout výnosu vyššího než výnos do splatnosti, říká Bachtin.

Mezi státními dluhopisy Bachtin uvádí OFZ 26238 (výnos do splatnosti 14,1 % ročně), OFZ 26243 (14,5 %), OFZ 26246 (14,6 %). Mezi korporátními emisemi jsou to cenné papíry Gazpromněftu (Gazpn3P15R, 15 %), New Technologies (BO-02, 17,5 %), VUSH (iVUSH 1P4, 19,8 %).

Stanislav Tokuda z BCS se domnívá, že potenciál dlouhodobých OFZ je téměř vyčerpán a je lepší věnovat pozornost korporátním cenným papírům emitentů s ratingem A+ a vyšším. Ty si zachovávají značnou prémii k výnosu OFZ.

„U segmentu vysoce výnosných, tj. rizikových dluhopisů je však třeba být opatrnější,“ říká investiční ředitel General Invest Dimitrij Rezepov. „Pokles ekonomické aktivity může mít na takové emitenty negativní dopad. V tomto segmentu mají emitenti obvykle nízkou bonitu, vysoký výnos je spojen s vysokými riziky. Podle ACRA došlo v první polovině roku k sedmi selháním u těchto emisí dluhopisů v tomto segmentu.“